옵션의 기본 지식

1. 옵션의 의미와 거래현황

옵션(option)이란 특정 자산(즉, 기초자산)의 일정량을 옵션의 만기일 혹은 그 이전에 약정된 가격(즉, 행사가격)으로 사거나 팔 수 있는 권리(즉, 선택권)가 부여된 계약을 말한다. 옵션은 기본적으로 콜옵션(calloption)과 풋옵션(put option)으로 구분된다. 개별 주식옵션을 예로 든다면, 콜옵션은 특정 주식(예, 기아차 주식)을 약정된 가격(즉, 행사가격, exercise price)(예, 60,000원)에 일정기간 내 혹은 만기일에 살 수 있는 권리를 의미하며, 풋옵션은 특정 주식을 약정된 행사가격으로 팔 수 있는 권리를 말한다. 그러므로 콜옵션의 가치는 기초자산(underlying asset)인 기아차의 주가가 옵션의 행사기일 내 혹은 만기일에 행사가격을 초과해야 가치가 있고, 반대로 풋옵션은 기아차 주가가 행사가격 미만으로 하락할 때 가치가 있고 투자자가 권리를 행사하게 된다.

옵션은 만기일에만 행사할 수 있는 유럽형 옵션(European option)과 만기일을 포함하여 그 이전 언제라도 소유자가 유리할 때 권리를 행사할 수 있는 미국형 옵션(American option)으로도 구분된다. 따라서 다른 조건이 같다면 권리의 조기 행사(early exercise)가 가능한 미국형 옵션의 가치가 유럽형 옵션의 가치보다 높다. 옵션은 또 기초자산의 현재가격과 행사가격 간의 관계로부터 내가격옵션(in-the-money option)과 외가격옵션(out-of-the money option)으로 분류되기도 한다. 위에서 예로 든 기아차 주식에 대한 콜옵션의 경우(행사가격 : 60,000원)

현재의 주가가 62,000원이라면 권리의 행사가 유리한 내가격옵션이고, 현재의 주가가 행사가격보다 하락하여 58,000원이라면 권리의 행사가 불리한 외가격옵션이 된다.

일반적으로 옵션거래소나 증권거래소 혹은 선물거래소 등에서 거래대상이 되는 옵션은 권리행사의 대상이 되는 기초자산의 종류에 따라 금융옵션(financial option)과 상품옵션(commodity option)으로 구분된다. 금융옵션으로는 주식옵션(Stock opiton), 주가지수옵션(stock index option, 통화옵션(currency option), 금리옵션(interest rate option), 선물옵션(futures opiton) 등이 거래되고 있다. 상품 옵션은 금이나 백금 등 귀금속, 콩이나 옥수수 및 밀 등의 곡물, 생돈이나 송아지 등의 축산물, 그리고 난방유 및 원유 등의 에너지 관련 상품 등을 기초자산으로 하는 옵션을 말하며, 실제거래는 이들을 기초자산으로 하는 선물계약을 사거나 팔 수 있는 권리인 상품선물옵션(commodity futures option)을 중심으로 이루어지고 있다.

미국의 경우 개별 주식 및 주가지수에 대한 옵션은 1973년에 개설된 시카고 옵션거래소(Chicago Board of Option Fxchange : CBOE)에서, 주가지수옵션 및 통화옵션 등은 1972년도에 개설된 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Ex-change : CME)의 국제통화시장(International Monetary Market : IMM)에서, 그리고 상품선물옵션은 시카고선물거래소(Chicago Board of Trade : CBOT) 등에서 활발히 거래되고 있다.

우리나라의 경우에는 1996년 5월에 한국증권거래소(구)에서 KOSPI 200 주가지수를 거래대상으로 하는 선물거래가 시작되었으며, 이어 1997년 7월부터는 한국주가지수 200(KOSPI 200)을 기초자산으로 하는 주가지수옵션인 KOSPI 200 옵션이 거래되고 있다. 한편, 1999년 4월에 개설된 한국선물거래소(구)에 미국달러 CD(양도성예금증서). 국고채(KTB) 금 등을 기초자산으로 하는 선물거래와 더불어 KTB 선물 및 미국달러를 기초자산으로 하는 옵션의 거래가 시작되었으며, 2001년 12월에는 주가지수인 KOSDAQ 50을 기초자산으로 하는 KOSDAQ 50 옵션도 새롭게 상장된 바 있다. 그리고 2002년 1월부터는 한국증권거래소 (구)에 국민은행, 삼성전자, POSCO, 한국전력공사, 현대자동차, KT(한국통신), SK텔레콤 등 7개 종목을 기초자산으로 하는 개별 주식옵션이 최초로 도입되었다. 2005년 1월부터 증권거래소와 선물거래소 등의 한국거래소로의 통합에 따 라 이후 옵션은 한국거래소의 파생상품시장에서 거래되고 있으며, KOSPI 200 옵션, 개별 주식옵션, 미국달러옵션 등이 상장되어 있다.

 

2. 옵션의 특징과 경제적 기능

1) 옵션의 특징

선물과 마찬가지로 옵션도 기초자산의 가격변동에 그 가치가 좌우되는 파생 증권의 하나이다. 그러나 선물과 비교하여 옵션은 다음과 같은 특징을 지닌다.

첫째, 옵션의 매수자는 권리가 주어지나, 옵션의 매도자에게는 의무가 주어진다. 예를 들어 콜옵션의 매수자는 기초자산을 일정한 행사가격으로 살 수 있는 권리를 일정한 가격(프리미엄)을 매도자에게 지불하고 매수한다. 콜옵션 매수자가 권리를 행사하면, 콜옵션 매도자는 기초자산을 행사가격에 매도하여야 한다.

둘째, 선물의 거래대상은 기초자산 자체이지만, 옵션의 대상은 기초자산을 사거나 팔 수 있는 권리이다.

셋째, 선물의 매수자와 매도자는 모두 일정한 증거금을 내고 거래를 하지만, 옵션의 경우에는 의무를 이행해야 하는 매도자만 증거금을 거래소에 납부한다.

그 대신 옵션의 매수자는 프리미엄을 지불한다.

넷째, 선물의 매수자와 매도자가 선물을 만기까지 보유할 경우 기초자산의 가격 하락 혹은 상승으로 인하여 무제한의 위험에 노출된다. 그러나 옵션의 매수자는 위험을 프리미엄으로 제한할 수 있고, 매도자의 위험은 무제한으로 확대될 수 있으나 프리미엄만큼 줄어든다.

다섯째, 선물은 만기 이전의 반대매매나 만기 시의 결제로 거래가 종료된다.

옵션은 반대매매나 권리의 행사에 의하여 결제가 이루어지나 권리행사가 포기될 경우에는 결제가 필요 없다.

2) 옵션의 경제적 기능

1973년에 시카고옵션거래소(CBOF)가 개설된 이후 옵션거래는 크게 증가하여 오고 있다. 옵션거래가 크게 증가하고 있는 배경에는 옵션이 다음과 같은 유용한 경제적 기능을 제공하고 있기 때문이다.

• 레버리지 기능 : 옵션은 기초자산인 주식이나 채권에 직접 투자하는 것에 비하여 훨씬 큰 손익의 확대효과를 준다. 이는 옵션을 매수하는 데 들어가는 프리미엄이 기초자산의 가격에 비하여 아주 낮은 반면, 그 효과는 기초자산 가 격의 상승이나 하락에 의하여 얻는 투자수익은 차이가 없기 때문이다.
• 해지기능 : 투자자는 옵션을 활용하여 기초자산의 투자에서 발생하는 위험을 제한하거나 불리한 가격변동 위험을 회피하는 수단으로 이용될 수 있다. 예를 들어, 대규모의 주식을 보유하는 기관투자자가 주가의 하락에 의한 포트폴리오 가치의 하락을 염려하고 있다면, 주가지수를 기초자산으로 하는 풋옵션을 매수하여 주가하락으로 인한 손실을 만회할 수 있다.
• 새로운 금융상품의 창조기능 : 투자자들은 콜옵션과 풋옵션의 결합, 옵션과 기초자산의 결합 등에 의해 다양한 형태의 투자성과를 창조할 수 있다.
• 기타의 기능 : 옵션은 기초자산과의 연계된 거래 등을 통하여 현물시장의 유동성을 증가시키고, 금융시장에 관한 다양한 정보가 옵션가격에 반영되므로 기초자산의 미래가격을 발견하는 데도 도움을 준다.